한양이엔지 주가 반도체 설비투자의 강자 (Feat.CCSS)

 해당글은 한양이엔지에 대한 개인적인 견해입니다. 기본적으로 해당기업을 긍정적으로 보고있으니 비판적인 시각으로 이 글을 바라봐 주셨으면 합니다. 한양이엔지라는 기업에 대한 이해를 돕기 위한 글이며 이를 참고하시어 자신만의 투자아이디어를 만드시는데 도움이 되기를 바랍니다.

 

1. 한양이엔지의 능력

 

2. 상속리스크가 아쉽다.

 

3. 한양이엔지 재무분석.

 

출처: 한양이엔지 홈페이지

 

1. 한양이엔지의 능력

 

한양이엔지의 시공능력은 굉장히 우수하다.

 

한양이엔지에는 크게 세가지 사업부가 있다. IT사업부, EPC사업부, 그리고 장비사업부이다.

 

IT사업부는 반도체, 디스플레이 등 고부가가치 제품의 생산라인을 설계한다. 반도체 및 디스플레이 제품의 품질 향상을 위해 중요한 초고순도(Ultra Highr Purity) 특수설비 및 관련 유틸리티를 시공하고 후속 유지보수까지 하고있다. 

 

EPC(Engineering Procurement Construction)사업부는 반도체 라인 시공을 통해 축적한 기술을 통해 일반플랜트, 공기분리장치/가스플랜트, 바이오플랜트 등을 시공한다.

 

장비사업부는 최초로 국산화에 성공한 CCSS(화학물질중앙공급장치)와 자체개발한 슬러리(쉽게 생각하면 액화기체라고 보면된다.)공급시스템을 생산하며 이는 다양한 화학물질이 사용되는 반도체 및 디스플레이 공장에서 필수적인 설비이다.

 

한양이엔지의 정확한 시공능력은 사업보고서의 내용에서 언급하는 것과 같이 추정하기 힘들지만 기계설비공사업 시공능력평가 1위에서 알 수 있다시피 시공능력은 업계에서 인정을 받고 있으며 삼성전자 및 하이닉스가 공장을 증설할 때 마다 참여해왔다.

 

그리고 삼성전자가 비메모리 반도체에 100조원을 투자할 계획이 있다는 것은 이미 뉴스에 많이 나와서 다들 알고 있는 사실이다. 현재 비메모리 시장점유율이 3.4%밖에 되지 않는 삼성전자가 2030년 M/S 1위를 노리고 있다고 발표를 한 상황에서 얼마나 많은 설비투자가 앞으로 일어날지 알 수 있는 부분이다. 그렇게 되면 한양이엔지의 매출도 자연스럽게 늘 것이다.

 

국내최초로 개발에 성공한 CCSS도 시장점유율이 40%이며 업체도 4개(그중 나머지 60%중에서 40%는 에스티아이의 점유율이다.)밖에 되지 않아 과점에 의한 경제적 해자도 있는 것으로 보인다. 물론 주 매출액은 설비시공(엔지니어링 사업부)에서 나온다.

2. 상속리스크가 아쉽다.

현재 한양이엔지의 대표이사는 김형육대표이사이다. 김형육대표이사의 지분은 29%정도이며 앞으로 후계자로 예상되는 두 아들인 김윤상시와 김범상씨의 지분율은 각각 5%도 되지 않는다. 그렇기에 상속에 대한 부담이 아직 해결되지 않는 상황에서 주가부양 및 주주가체 제고의 의지가 없어보인다는 것이 아쉽다.

 

3. 한양이엔지 재무분석.

구분	2015	2016	2017	2018	2019	평균
FCFF(억)	-267	581	-218	340	201	108
ROE(%)	28	27	15	28	9	22

출처: FnGuide

 

 시공업체의 특성상 설비투자가 많은 해에 순이익이 많고 그렇지 않은 해에 낮다. 2018년(제31기)의 매출액과 순이익이 높은 이유도 그것이다. 다만 2019년 반도체 업계가 좋지 않았음에도 나쁘지 않은 순이익이 난 것으로 보아 설비 유지보수 등으로 기본적인 현금흐름이 발생하는 것으로 보인다. 영업현금흐름은 순이익보다 더 안정적이며 ROE또한 상당히 높은 편이다. 보통 시공업종의 ROE는 높지 않은 것이 일반적인데 한양이엔지는 고부가가치 설비를 시공하여 그렇지 않은 것으로 보인다.  기업의 잉여현금흐름의 5개년 평균은 108억원 정도이며 만약 6%의 WACC과 1%의 영구성장률을 가정한다면 한양이엔지의 적정가치는 108/(0.06-0.01)= 2,100억 정도가 나온다. 물론 앞으로 10년 동안 설비투자가 크게 늘 것을 고려하여 2기간 성장모형을 적용한다면 기업의 가치는 더 올라갈 수도 있어보인다. 현재 4월 28일 기준 한양이엔지의 시총은 1800억 정도인 것을 고려해 봤을 때 적정하거나 조금 저평가 된 주식으로 보인다.

 

 해당글은 한양이엔지에 대한 개인적인 견해입니다. 기본적으로 해당기업을 긍정적으로 보고있으니 비판적인 시각으로 이 글을 바라봐 주셨으면 합니다. 한양이엔지라는 기업에 대한 이해를 돕기 위한 글이며 이를 참고하시어 자신만의 투자아이디어를 만드시는데 도움이 되기를 바랍니다.