월덱스 주가 실리콘링과 쿼츠 (feat.수출 강자)

해당글은 월덱스에 대한 자료조사 및 주관적인 의견을 다루고 있습니다. 비판적인 시각으로 글을 바라봐 주시면 감사하겠습니다.

 

1. 월덱스의 주력제품

 

2. 월덱스가 보통의 소재업체와 다른 점

 

3. 월덱스 재무분석

출처: 월덱스 홈페이지

1. 월덱스의 주력제품

 월덱스의 주력제품은 실리콘제품과 쿼츠제품입니다. 두 제품 모두 반도체 제조과정에서 필수적으로 사용되는 소모품입니다.

 반도체용 실리콘 파츠는 반도체를 깍는 식각공정에서 주로 사용됩니다. 월덱스에서 중요한 위치를 담당하고 있는 종속회사가 WCQ이며 WCQ에서 생산한 실리콘 잉곳을 월덱스에서 공급받아 Si-Part를 제조하여 다시 WCQ에 전달한 뒤 WCQ의 판매망을 통해 전세계에 공급합니다.

 쿼츠소재는 고온에 대한 안정성 및 화학물질에 대한 내성이 좋은 소재입니다. 석영유리 섬유소재를 기반으로 식각공정 및 Diffusion 공정에서 주로사용되며 월덱스의 주력 쿼츠 파츠는 Ring류, Cap류 등 입니다.

여기서 파츠란 실리콘 및 쿼츠소재를 가공하여 반도체 생산에 투입되는 부품으로 전환된 제품을 뜻합니다.

출처: 월덱스 홈페이지

2. 월덱스가 보통의 소재업체와 다른 점

 이러한 실리콘과 쿼츠 파츠를 공급하는 업체는 많습니다. (하나머티리얼즈, 원익 등등) 그렇다면 월덱스만이 가진 특징은 어떤 것이 있을까요. 우리나라 소재업체는 대부분 삼성전자 및 하이닉스향 매출에 거의 대부분을 차지합니다.( 앞서 다루었던 하나머티리얼즈가 그러합니다.) 그렇기 때문에 이러한 업체들은 보통 삼성전자 혹은 하이닉스와 대량계약을 체결하고 제품을 요구할 때 마다 납품하는 방식을 취하고 있습니다.

 

 하지만 월덱스는 조금 다릅니다. 앞서 언급한 종속회사 WCQ(미국에 소재한 회사로 월덱스가 해외수출을 위해 인수한 회사입니다.)를 통해 전세계 판매망을 가지고 있으며 삼성전자 하이닉스 뿐만 아니라 도시바, 인텔등 수출 비중이 상당히 높습니다. 월덱스의 삼성전자 및 하이닉스 향 매출은 연결 매출의 25% 밖에 되지 않습니다..

 

수출비중이 굉장히 높은 것을 알 수 있습니다.

 그렇다면 이러한 월덱스의 특징은 어떻게 바라봐야할까요.

 우선 좋은 점은 매출처가 다양하기 때문에 한두 곳의 업체의 상황에 따라 휘둘리지 않을 수 있습니다. 보통 일반적인 반도체 소재기업은 가격경쟁력이 거의 없습니다. 납품가격을 정해준대로 납품을 하는 것이 일반적입니다. 하지만 이렇게 매출처가 다양하면 이러한 협상에서 조금 더 자유로워 질 수 있습니다. 다만 소재업체의 특성상 얼마나 가격협상력이 있을지는 의문입니다.

 안좋은 점은 반대로 안정적인 매출이 힘들 수 있다는 것입니다. 삼성전자와 하이닉스같은 안정적인 매출처가 있으면 이들기업이 생산량을 늘릴 때 매출이 폭발적으로 늘 수 있고 생산량이 적을 때도 어느정도 판매를 보장받을 수 있습니다. 하지만 월덱스의 경우엔 수출 비중이 상당히 높고 직납방식의 판매가 많기 때문에 이러한 것을 기대할 수는 없을 것 입니다.

 

3. 월덱스 재무분석

 

 월덱스는 지난 3개년 매출과 순이익이 모두 증가하는 흐름을 보여왔으며 영업현금흐름 또한 상당히 좋은 모습을 보여줍니다. 게다가 평균 ROE도 12%로 높습니다. 재무적으로도 너무 매력적인 기업입니다. 평균 FCFF를 영구현금흐름으로 가정하고 7%정도의 WACC과 0% 성장률을 적용하여 기업의 가치를 러프하게 추정해보면 1,414억이 나옵니다. 4월 29일 종가기준 월덱스의 시가총액은 1,138억으로 현재 가치는 조금 저평가 되어있는 것으로 보입니다.

구분	2015	2016	2017	2018	2019	평균
FCFF(억)	86	56	174	16	155	99
ROE(%)	-8	1	14	28	24	12

오늘은 월덱스에 대해 살펴보았습니다. 글이 도움이 되셨기를 바라며 끝까지 읽어주셔서 감사합니다. 자산만의 생각을 잘 정리하신 뒤에 판단하시길 바라겠습니다.