송원산업 안정적인 실적대비 저평가된 주식

해당 글은 해당 기업에 대한 개인적인 조사를 바탕으로 작성되었습니다. 판단은 개인의 몫임을 알려드리며 최대한 편향되지 않고 정확한 정보를 전달해드리기 위해 노력하겠습니다.

1. 사업분석

2. 실적

3. 주가

1. 사업분석
송원산업은 포장재, 자동차, 건축 및 건설, 농업, 섬유 및 직물, 코팅, 접착제, 내구성 소비재, 윤활유 및 전기 전자 업종을 포함한 다양한 분야의 산업 화학제품을 위한 화학 전문 제조 및 공급 업체입니다.
송원산업은 세계에서 두 번째로 큰 규모를 자랑하는 폴리머 안정제 제조업체 입니다.

송원산업의 주요 목표시장은 석유화학제품(PP, PE, ABS)제조업체와 PVC가공업체입니다.
송원산업의 제품은 석유화학 및 PVC가공, 합성피혁, 도료 등의 제조업체에서 첨가제 및 원재료로 사용되고 있습니다.

송원산업의 사업부문은 산업용 화학제품부문 및 기능성 화학제품부문으로 되어 있습니다.
종속기업의 기업활동은 상호간 밀접한 관련이 있으며 상호간 의존관계에 있습니다.

송원산업의 제품: 송원산업 공식홈페이지 참조

송원산업은 폴리머 안정제, 연료 및 윤활유 첨가제, 코팅제, 주석 중간체, PVC 안정제, 열가소성 폴리우레탄, 용액형 폴리우레탄, 가소제 및 특수화학제품(전기 및 전자용, 기능성 모노머, 난연제)의 제조사로 활동하고 있습니다.

송원산업은 2022년 3분기에 매출액 350,731백만원과 분기순이익 41,376백만원을 달성하였으며, 이는 전년 동분기 대비 각각 34.8%, 97.3% 증가한 수치입니다. 3분기 누적으로는 매출액 1,031,899백만원과 순이익 123,473백만원으로 전년 동분기 대비 각각 44.4%, 173.7% 증가하였습니다.

2022년 3분기에 송원산업은 직전 2분기 대비 매출이 증가하였으나, 특정 시장에서는 제품 공급여력이 개선되면서 수요가 둔화되는 조짐을 보이기도 하였습니다. 이러한 수요 감소와 높은 원자재 및 에너지 가격, 지속되는 물류 병목현상과 같은 글로벌 불확실성의 어려움 속에서도 송원산업은 우수한 부문실적을 달성하였습니다.

산업용화학제품부문은 2022년 3분기에 전년 동분기 193,345백만원 대비 32.6%가 증가한 256,289백만원의 매출액을 기록하였으며, 2022년 3분기 누적으로는 전분기 533,043백만원 대비 43.6%가 증가한 765,560백만원의 매출액을 기록하였습니다. 기능성화학제품부문은 2022년 3분기에 전년 동분기 66,792백만원 대비 41.4%가 성장한 94,442백만원의 매출액을 기록하였으며, 누적으로는 전년 181,672백만원 대비 46.6%가 증가한 266,339백만원의 매출액을 달성하였습니다.

송원산업 제품의 활용분야: 송원산업 공식홈페이지 참조

산업용화학제품부문은 어려운 시장 여건이 지속되고 수요가 감소하는 와중에도 성공적인 가격인상을 바탕으로 2022년 3분기의 매출이 증가하였습니다. 폴리머안정제의 경우 전세계적으로 시장의 공급능력이 개선되면서 고객사들이 안전재고 보유 수준을 축소함에 따라 특히 EU와 한국 및 중국의 수요가 감소하였음에도 매출액 수준이 유지되었습니다.

가격인상은 3분기에도 단행되면서 원재료, 운임 및 에너지 가격의 상승효과를 효과적으로 상쇄하였습니다. 연료 및 윤활유 촘가제의 경우 잠재적인 선박 지연에 대응하려는 고객사의 전반적인 예측 판매물량 증대 및 경쟁사의 공급실패에 따른 효과가 유리하게 작용하여 전년 동분기 대비 판매량이 증가하며 기대치를 충족하는 매출을 달성하였습니다.

또한, 고유가에 연동된 원자재 가격은 연료 및 윤활유 첨가제 제품군의 단위가격 상승으로 이어져 판매량 증대와 함께 매출증대를 견인하였습니다. 코팅제 또한 3분기 전반에 걸쳐 우수한 매출현황을 기록하였으나 직전 2분기 대비 판매량은 감소하였습니다. 이는 시장의 계절적 특성과 원자재가격 상승과 함께 코팅제품의 공급능력이 글로벌 수준에서 안정화 되면서 고객사들의 수요 행태가 변하였기 때문입니다.

기능성화학제품부문 또한 우수한 실적을 달성하였습니다. 주석화합물의 경우 DOTO의 생산능력 확대에 따라 주석가격의 하락에도 불구하고 매출액이 증가하였습니다. 2022년 3분기 PVC 안정제 매출은 중국의 코로나봉쇄정책과 더불어 에너지비용 상승, 정부지출감축 및 원재료가격 하락에 따른 고객사들의 재고보유 축소에 따라 건설업의 경제 여건이 어려워진 것에 영향을 받았으나, 당분기 물류비용의 하락에 따라 아시아 외의 지역에서 송원산업 제품의 경쟁력이 강화되어 새로운 사업기회를 포착할 수 있었습니다. 용액형폴리우레탄 및 열가소성폴리우레탄 제품군의 경우 열가소성폴리우레탄에 대한 해외시장의 수요 둔화로 금년 3분기 매출액이 직전 2분기 대비 소폭 감소하였으나 원재료 가격의 하락으로 수익성이 개선되었습니다.

2022년 3분기 사업보고서

송원산업의 매출은 다양한 나라에서 고르게  발생하고 있습니다.

2022년 3분기 사업보고서

송원산업의 매출은 산업용화학제품에서 75% 기능성 화학제품에서 25% 발생하고 있습니다.

2. 실적

송원산업은 매년 안정적인 실적을 내고 있습니다. 2021년에는 영업이익률이 크게 개선되여 역대 최고실적을 기록하였으며 올해는 그 실적을 또 뛰어넘어  매출 1조를 돌파하였습니다. 당기순이익도 1,000억을 무난히 넘었습니다.

2023년 2월 1일 종가기준 송원산업의 시가총액은 4,618억으로 올해 당기순이익을 기준으로 생각해보면 PER는 4정도밖에 되지 않습니다. 최근 실적이 좋지 않았던 2020년도를 기준으로해봐도 PER는 16정도 입니다. 앞으로 당기순이익을 1,000억 정도씩은 벌어들일 것으로 예측되고있기 때문에 현재주가는 고평가라고 보기는 힘들 것 같습니다.

3. 주가

송원산업의 주가는 2022년 5월 오버슈팅으로 최고점을 찍은이후 꾸준히 하락하다가 최근 반등을하여 예년 수준의 주가로 돌아왔습니다. 실적은 2021년보다 훨씬 좋아질것으로 예측되고 있시만 주가는 그 때 수준과 비슷합니다.

다만 배당수익률이 1%초반인 것은 아쉬운 부분입니다. EPS가 3000원에 육박하는데 비해 DPS는 200원 밖에 되지 않습니다. 올해는 심지어 EPS가 6,000원 수준입니다. 올해는 배당을 더 지급하는 것이 맞아보입니다. 실적에 대비해서 배당이 너무 작습니다.

송원산업은 실적은 좋은데 주가는 오르지 못하는 대표적인 기업입니다. 배당 매력이 더 높아진다면 주가가 더 오를 수 있을텐데 아쉽습니다.
실적이 안정적인 기업이기 때문에 15,000원 초반 때에서는 마음편히 담을 수 있는 주식이라고 생각합니다.

끝까지 읽어주셔서 감사합니다. 투자에 대한 책임은 본인에게 있습니다. 참고 목적으로만 읽어주시면 감사하겠습니다.