두산퓨얼셀 순이익이 앞으로 50배는 올라야만하는 이유

해당글은 해당기업에 대한 개인적인 조사를 바탕으로 작성되었습니다. 판단은 개인의 몫임을 알려드리며 최대한 편향되지 않고 정확한 정보를 전달해드리기 위해 노력하겠습니다.

 

1. 기업분석

 

2. 투자자들은 너무 큰 기대를 하고있다.

 

3. 재무분석

1. 기업분석

 

듀산퓨얼셀은 수소연료전지를 만드는 회사입니다. 쉽게 말하면 수소를 통한 발전을 할수 있는 설비를 만드는 회사이며 만든 설비를 정비하는 과정에서 한 번 더 수익이 발생합니다. 아래 두산퓨얼셀 사업보고서에서 알 수 있다시피 전체 매출액이 연료전지에서 발생하고 있습니다.

2021년 반기보고서 참조

소수연료전지는 수소경제에 큰 기둥이 되는 기술입니다. 효성첨단소재, 일진하이솔루스 같은 기업이 수소 보관과 이동 그리고 소형전지에 특화되어있다면 두산퓨얼셀은 수소를 통한 발전을 담당하게 될 회사입니다.

두산퓨얼셀 홈페이지 참조

탄소중립 목표를 이루는데 있어 친환경 발전은 필수요소입니다. 아무리 친환경제품을 만들어낸다고 해도 그것을 만드는데 필요한 발전을하는데 있어 환경오염을 일으킨다면 의미가 없기 때문입니다. 현재의 석탄 발전을 대체할 발전설비로 태양광 발전 수력발전 등 친환경 발전방법이 고려되고 있지만 효율성이 떨어지고 만약 수소발전 기술이 더 발전한다면 이러한 효율성의 한계를 극복할 방법으로 떠오를 것으로 기대되고 있씁니다.

 

2. 투자자들은 너무 큰 기대를 하고있다.

 

이렇게 좋은 기술인 것을 이미 대다수의 투자자들은 알고 있는 상황입니다.

두산퓨얼셀 2021년 예상(컨센서스)

매출액 4,572억

영업이익 256억

당기순이익 136억

2021년 10월 14일 기준 시가총액 약 3조 3천억

예상순이익에 근거한 PER 861배

 

예상순이익에 근거한 PER가 무려 861배에 달하는 상황입니다. 이는 미국 나스닥에 상장된 기업들에 적용되는 멀티플보다 높은 수치로 상당히 고평가 되어있다고 할 수 있습니다.

 

그럼에도 불구하고 두산퓨얼셀의 주가가 계속 힘을 받는 이유는 그만큼 두산퓨얼셀의 순이익이 빠른 속도로 증가할 것이라는 예상 때문입니다.

 

많은 기관들 및 전문가는 두산퓨얼셀의 2023년 예상매출액을 1초 3천억 영업이익 1,289억 그리고 당기순이익을 949억으로 예측하고 있습니다.

 

만약 이대로만 된다면 현재 시가총액 기준으로 PER는 약 40정도로 떨어지게 됩니다. 

 

3년 내에 현재 당기순이익보다 거의 10배가량 성장할 것이라고 예측이 되고 있기 때문에 현재의 시가총액에서도 더 올라갈 여력이 있다고 보고 증권사들은 목표주가를 상향해서 부르고 있는 것입니다.

 

현재 두산퓨얼셀의 평균목표주가는 약 67,000원 입니다. (현재 기준 52,000)

 

따라서 두산퓨얼셀은 그냥 매출만 성장하면 되는 것이 아니라 비약적인 성장을 보여주어야합니다. 보통 매출액이 10%씩만 꾸준히 올라줘도 고속 성장이라고 말을 하지만 두산퓨얼셀은 연간 2배(200%)씩은 성장해줘야합니다.

그렇기 때문에 앞으로도 실적이 이렇게 좋고 성장을 20%나 했는데 왜 주가는 빠지지? 라는 생각보다는 기대에 못미치는 실적이 나왔으니 주가가 떨어지는게 당연하군...이라는 생각으로 접근하셔야하는 부분입니다.

 

그 단적인 예로 올해 2분기 실적은 흑자였지만 주가는 크게 떨어진 이유는 투자자들의 기대에 한참 못미쳤기 때문입니다.

 

하지만 지는산업에 투자하는 것보다는 벨류에이션의 부담이 있더라도 성장하는 사업에 투자하는 것이 맞기때문에 고평가 되었다는 이유만으로 두산퓨얼셀을 그냥 버릴 수는 없습니다. 고평가 논란으로 주가가 크게 빠질때마다 조금씩 모아간다면 결국 우상향하는 실적과 만나는 시점이 올 것 입니다. 매출이 끝없이 오르는 기업의 주가가 끝없이 빠질 수는 없습니다.  

 

또한 두산퓨얼셀은 이미 수소관련 사업을 인적분할(2019년 10월 1일)하여 떼어놓은 단일사업회사이기 때문에 향후 LG화학이나 SK이노베이션과 같이 핵심사업부서가 물적분할이 될 리스크는 없는 것은 다행입니다.

 

3. 재무분석

구분	2019	2020	2021(예상)	2022(예상)	2023(예상)
매출액(억)	2,212	4,618	4,572	8,379	12,829
영업이익(억)	195	260	256	864	1,289
당기순이익(억)	119	142	136	490	949

현재 다수 기관들에서 추정한 2023년까지 예측치를 가져와봤습니다.

내년에는 올해의 2배만큼은 성장을 해줘야하는 해이지만 내년 전세계 경기가 위축될 것이라는 우려가 많은 상황속에서 두산퓨얼셀의 주가는 크게 변동할 것으로 보입니다. 

 

따라서 수소발전사업에 관심이 있는 분들이라면 관심종목에 넣어두고 계속 주시는 하되 분할 매수로 저가 매집으로 대응하는 것이 좋을 것 같습니다.

 

어떤 뉴스에 오르고 어떤 뉴스에 떨어질 것을 예측하는 것은 할 수도 없고 맞지도 않기 때문에 그런것 하나하나에 일희일비하기보단 전체적으로 우상향하는 기업을 저가에 담아간다는 생각으로 접근하시는게 좋을 것 같습니다.

 

최근 현대 기아차와 두산퓨얼셀이 협업을 한다는 소식에 주가가 오르고 있습니다. 이렇게 주가가 크게 오를 때 들어가시는 것 보단 이 뉴스가 잠잠해질 때쯤 들어가는 것이 어떨지 생각해봅니다.

 

이는 지극히 개인적인 생각입니다. 다른 자료들도 참고하시어 수익률을 내는 투자를 하시길 바라겠습니다. 끝까지 읽어주셔서 감사합니다.