한화솔루션 주가분석 니콜라 지분구조 총정리 및 주요사업요약

해달글은 해당기업에 대한 개인적인 조사를 바탕으로 작성되었습니다. 판단은 개인의 몫임을 알려드리며 최대한 편향되지 않고 정확한 정보를 전달해드리기 위해 노력하겠습니다.

 

1. 사업분석

 

2. 한화솔루션 니콜라 지분구조

 

3, 재무분석

1. 사업분석

 

1). 원료부문

-한화솔루션(주)의 케미칼부문 및 한화케미칼오버시스홀딩스, Hanwha Chemical(Ningbo) Co. Ltd

 

석유화학산업은 대규모 설비투자가 소유되는 기술집약형 장치 산업이자, 일반 생황용품부터 전기, 건설 산업 등에 직접 및 간접적으로 원료를 제공하는 기초소재 산업입니다. 

 

규모의 경제가 적용되는 석유화학 산업의 특성상 Vinyl Chain의 수직계열화 생산설비의 보유는 한화솔루션의 강점입니다. 아울러 오랜 기간 축적된 생산공정 운영상의 노하우와 운전경험, 그리고 지속적인 거래를 통해 형성된 고객과의 유대관계 역시 자산입니다. 

 

2. 가공부문

-한화솔루션(주) 첨단소재부문, 한화글로벌에셋㈜, 한화컴파운드, Hanwha Azdel Inc., Hanwha Advanced Materials America LLC, Hanwha Advanced Materials Holdings USA LLC 등

 

첨단소재부문 등의 가공부문은 자동차부품소재, 산업용 소재를 주요 제품으로 하는 경량 복합소재와 전자소재, 태양광소재 등을 주요제품으로 하는 고기능성 소재로 구성되어 있는 플라스틱 가공산업입니다. 

 

한화솔루션은 제품의 품질 및 경량화 가격경쟁력 ,Technical Service등이 경쟁상의 강점을 가지고 있습니다.

 

3. 유통부문

- (주)한화갤러리아, (주)한화갤러리아타임월드

 

백화점 운영부문이라고 보시면 됩니다. 현재 국내 백화점 판매 점유율은 7.7%정도 입니다. 

 

4. 태양광부문

- 한화솔루션(주) 태양광 부문, Hanwha Q CELLS USA, Inc., Hanwha Q CELLS Americas Holdings Corp., Hanwha Q CELLS Australia Holdings Pty. Ltd.,  Hanwha Q CELLS Co., Ltd., Hanwha Q CELLS GmbH, Hanwha Q CELLS Malaysia Sdn. Bhd., Hanwha SolarOne Investment Holding Ltd., Hanwha Q CELLS Hong Kong Limited, Hanwha Q CELLS(Qidong) Co., Ltd., Hanwha Q CELLS America Inc., Hanwha Q CELLS(Nantong) Co., Ltd., Hanwha Q CELLS Investment Co., Ltd.  등

 

한화솔루션은 舊 독일 Q CELLS의 차별화된 기술력과 노하우, 브랜드 이미지 등으로 유럽, 미국 등 주요시장에서 판매를 활발히 진행하고 있으며, 경쟁사 대비 높은 수준의 출력 및 성능을 자랑하는 제품 포트폴리오를 구성하고 있습니다. 또한 중국, 말레이시아, 한국, 미국 등 다각화된 생산 거점을 보유 함으로싸, 미국 반덤핑 과세 부과 등 급변하는 정부 정책 및 시장 변동에 탄력적으로 대응이 가능합니다. 

 

2020년 반기기준 주요사업부문별 매출액

위의 매출내역에서 알수 있다시미 태양광부문이 반기기준 성장했으며 태양과 부문이 매출 비중으로 봤을 때 주요사업부문임을 알 수 있습니다. 원료부문은 바이러스 유행으로인해 석유화학제품의 수요가 줄어들면서 역성장한 모습이나 바이러스문제가 해결된다면 정상화 될 수 있을 것으로 기대됩니다. 한화솔루션이 정말 많은 사업을 하고 있는 것을 알 수 있습니다.

 

2. 한화솔루션 니콜라 지분구조

최근 한화솔루션은 니콜라에 대한 지분이슈로 주가가 많이 올랐었습니다. 도대체 니콜라라는 미국기업과 한화솔루션이 어떠한 관계가 있기에 이슈가 되었는지 알기쉽게 설명해드리려 합니다.

 

우선 한화에너지USA와 한화종합화학USA가 공동으로 설립한 그린니콜라 홀딩스 LLC가 니콜라를 5.84%보유하고 있습니다.

 

여기에서 한화솔루션과 직접적인 관련이 있는 부분은 빨간색으로 강조한 부분입니다. 한화솔루션이 한화종합화학 지분을 36.05% 보유하고 있으며 한화종합화학은 한화종합화학USA를 100%지배하고 있습니다. 그리고 한화종합화학 USA가 그린니콜라 홀딩스 LLC의 지분을 51.00% 보유하고 있으며 그린니콜라 홀딩스 LLC가 니콜라 주식을 5.84% 보유하고 있습니다.

자 그럼 간단히 한화솔루션이 니콜라의 지분을 얼마나 가지고 있는 건지 계산해보겠습니다.

 

36.05% X 100% X 51% X 5.84% = 1.07% 입니다. 

 

현재 (2020년 10월 2일 기준) 니콜라는 미국 나스닥 시장에서 24달러정도에 거래되고 있으며 시가총액은 10조 5000 정도 입니다. 이중 한화솔루션이 보유한 1.07% 지분의 가치는 1000억 정도이며 한화솔루션의 현재 시가총액이 6조원에 육박하는 것을 고려해 봤을 때 지분율과 지분의 가치로만 본다면 미미한 수준입니다.

 

그렇다면 한화솔루션의 주가는 최근 왜이렇게 상승한 것일까요

 

답은 한화솔루션의 미국시장진출에 있습니다. 한화솔루션은 한국종합화학을 36.05% 지배하고 있으며 한화종합화학은 수소충전소 운영권을 확보하고 있었습니다. 한화는 미국 수소경제생태계에 진출 할 꿈을 가지고 있었고 투자자들은 이를 높히 산 것입니다. 하지만 니콜라의 사기 이슈는 이러한 한화의 꿈에 막대한 타격을 입혔고 미국수소경제로의 진출이 불투명해지면서 주가는 최근 급격한 하락을 보인 것입니다.

결국 니콜라라는 기업의 가치도 가치이지만 한화솔루션의 미국 수소시장진출이 핵심이었고 이로인해 올랐던 주가가 니콜라의 사기이슈로 다시 내려오고 있는 것입니다.

 

그렇다면 니콜라가 실제로 투자자를 기만한 것인지가 중요하지만 아직 그것은 어떤 것이 진실인지 알 수 없는 상황입니다. 사기인 것처럼 보이는 부분도 분명히 있지만 미국 주요 자동차기업인 GM이 그런 것도 확인하지 않고 업무협약을 맺었다고 생각되지는 않기 때문입니다. 따라서 향후 니콜라의 향방이 한화솔루션 기업가치에 큰 영향을 주는 것은 분명하고 그렇기 때문에 니콜라를 항상 주의깊게 살펴봐야하는 것입니다. 

 

3, 재무분석

 

구분	2017/12	2018/12	2019/12	2020/12(예상)
매출액(억)	93,418	90,460	95,033	87,642
영업이익(억)	7,564	3,543	3,783	6,453
당기순이익(억)	8,345	1,604	-2,489	4,391

한화솔루션은 당기순이익에 영향을 주는 영업외요소들이 많은 회사이기 때문에 당기순이익 보다는 영업이익에 집중해서 볼 필요가 있습니다. 영업이익과는 관련없는 손익들은 1회성으로 발생하고 사라지기 때문입니다. 물론 그러한 순이익도 중요하지만 과거과 미래 추이를 볼 때는 고려하지 않는 것이 좋습니다.

 

우선 영업이익은 2017년 12월이후 2018년에 크게하락한 뒤 다시 올라오고 있는 추세입니다. 또한 눈여겨볼 점은 올해 매출액은 감소할 것으로 예상되는 반면 영업이익은 증가하였다는 것입니다. 이는 회사의 비용관리 능력이 좋아졌더나 제품 마진율이 좋아진 것을 의미합니다. 그렇기 때문에 긍정적인 요소로 보입니다.

 

영업이익이 6000억 정도로 예상되는 지금 시가총액 6조원은 단순 화학기업 기준에서 본다면 높은 수준이며 수소경제 및 태양광 발전등 신재생에너지에 초점을 맞춰서 본다면 낮은 상황입니다.

 

다른 대표적인 화학 기업들과 비교해보겠습니다.

 

전통적인 석유화학 산업에 집중하고 있는 롯데케미칼의 올해예상되는 영업이익은 2000억으로 예상되지만 평소 1조에서 2조 정도의 영업이익을 냈던 것에 비하면 너무 비정상적인 숫자이기 때문에 영업이익을 8000억 정도로 생각하고 본다면 현재 한화솔루션은 조금 고평가 되어있는 것으로 볼 수 있습니다. 롯데케미칼의 석유화학 분문 생산능력은 한화케미칼 보다 훨씬 좋습니다. 그런데 롯데케미칼의 현재 시가총액도 6조이기 때문에 현재 6조를 받고 있는 한화솔루션의 가치는 고평가 된 것으로 보입니다. 

또다른 석유화학 기업인 LG화학을 보겠습니다. 

현재 LG화학의 시가총액은 46조이며 영업이익은 2조원 수준입니다. 최근 전기차 베터리에 대한 기대감으로 주가가 상당히 올라있으며 실제로 제품을 납품하고 있는 단계이기 때문에 좋은 평가를 받을 수 밖에 없는 상황입니다. 한화솔루션의 수소경제도 이러한 흐름으로 갈 수만 있다면 지금의 6조의 시가총액은 높아보이지 않기도 합니다.

 

이렇게 롯데케미칼과 LG화학의 중간 어디쯤엔가 있는 한화케미칼은 현재 주가의 고평가 저평가를 논하기 쉽지 않은 상황입니다. 주가가 단기에 올랐다고 무조건 고평가 되었다고 치부할 수는 없는 것입니다.

 

오늘은 다양한 산업을 통해 돈을 벌고 미래에 유망한 산업까지 두루갖춘 한화솔루션에 대해 알아보았습니다. 방대한 양의 정보를 바탕으로 합리적인 판단을 하시길 바라며 항상 행운이 함께 하시길 바라겠습니다. 끝까지 읽어주셔서 감사합니다.