동국제약 주가 좋은회사는 언젠가 본질가치에 수렴한다.

해당글은 해당기업에 대한 자료조사를 바탕으로 개인적인 의견을 제시하고 있습니다. 충분한 자료조사를 바탕으로 해당 종목에 접근하시는 것을 권해드립니다.

 

1. 동국제약의 사업

 

2. 주력제품

 

3. 재무분석

최근 5년정도 동안 복제의약품(제네릭) 및 바이오기술에 대한 관심이 뜨거웠습니다. 이에 비해 전통적인 제약기업들에 대한 관심은 상대적으로 덜 했던 것이 사실입니다. 탄탄한 제품군을 바탕으로 꾸준히 성장해온 동국제약도 그렇게 외면을 받던 기업중에 하나였습니다. 셀트리온, 삼성바이오로직스 등 당기순이익은 거의 없었지만 꿈을 안고 올라가는 바이오기업들이 상당히 좋은 모습을 보여줄 때 당기순이익과 영업현금흐름이 탄탄했던 동국제약은 2016년부터 2019년 중반까지 상당히 오랜기간 횡보하며 당기순이익에 비해 부진한 모습을 보였습니다. 저는 2018년 즈음 동국제약을 매입한 뒤 1년 반동안 기다림을 참지못하고 2019년 중반에 손절매를 했으며 이후 동국제약은 수직상승을 합니다. 이 때 깨달은 것이 참 많습니다. 주식은 본질가치에 반드시 다가가며 사람들에게 아무리 외면 받는 회사라고 하더라도 좋은 회사는 분명 사람들이 알아볼 때가 온다는 것을 말입니다. 2016년에도 2017년에도 2018년에도 2019년에도 동국제약은 좋은 회사 였었습니다. 지금도 그 때와 회사가 크게 달라진 점은 없으나 현재 주가는 2019년 대비 거의 2.5배가 되었습니다.

 

자 그럼 동국제약이 왜 매력적인 기업인지에 대해 본격적으로 알아보겠습니다. 그래야 앞으로 이런기업을 찾고 기다릴 수 있을테니까요

1. 동국제약의 사업

 

전통적인 제약업을 영위하고 있습니다. 인구의 고령화로 노인질환 관련 의약품의 매출이 매년 증가하고 있으며 동국제약의 주 제품인 일반 의약품 및 전문의약품 등의 원료의약품은 자체생산 혹은 자회사를 통해 조달을 하고 있어 안정적인 수급이 가능합니다.

 

주력제품중에 하나인 마테카솔의 제품을 확장한 마데카 크림을 출시하여 좋은 반응을 이끌어내는 모습을 보여주었으며 이를 통해 신제품 개발에도 능력이 있음을 보여주었습니다.

 

2. 주력제품

 

동국제약은 우수한 브랜드를 가지고 있습니다. 이는 큰 경제적 해자입니다. 의약품은 충성고객이 특히 많은 제품군중에 하나입니다. 소비자들은 한 번 그 의약품을 사용해서 만족한 다음에는 쉽게 다른 브랜드로 넘어가지 않기에 안정적인 매출을 보장합니다. 동국제약이 보유한 일반 의약품명은 다음과 같습니다.

 

인사돌: 잇몸질환 치료제

마데카솔: 연고

판시딜: 탈모치료제

오라메디: 구내염 치료제

훼라민큐: 여성 갱년기 증상치료제

 

또한 동국제약은 위장조영제, 항암제 등의 전문의약품등도 제조하고 있습니다. 위장조영제의 경우는 상당한 기술력을 보유하고 있으며 위장조영제 및 항암제가 전체매출액에서 차지하는 비중은 2019년 기준 약 18% 입니다.

2019년 사업보고서 동국제약 매출액 비중

 

2019 사업보고서 주요제품 가격변동 추이

3. 재무분석

 

구분	2017	2018	2019	2020(E)
매출액(억)	3,548	4,008	4,823	5,511
영업이익(억)	501	551	686	837
당기순이익(억)	409	494	591	690
영업현금흐름(억)	297	332	695
FCFF(억)	139	-344	477	153
ROE(%)	15.8	16.2	16.66	17.57

동국제약의 매출액은 지난 3년간 계속 상승하고 있으며 2020년 컨센서스에 의하면 올해도 성장할 예정입니다. 영업이익과 당기순이익도 이러한 매출상승과 동일하게 상승하고 있고 상승할 것으로 예상됩니다. 영업현금흐름도 계속 증가 중입니다.

 

세후영업이익에 감가상각비를 더한 후 총투자금액을 뺀 FCFF(잉여현금흐름)은 기업이 실제로 투자를 한 금액을 제하고 나서도 남는 돈을 의미하며 2018년에 있었던 대규모 유형자산 투자에 의해 2018년에 마이너스의 모습을 보여주었지만 (2018년 사업보고서를 통해 확인가능) 2019년에는 바로 회복하는 모습을 보여주었습니다. 유형자산에 대한 투자는 앞으로의 매출액을 올리기 위한 초석이므로 걱정할 부분은 아닙니다.

 

자기자본 대비 순이익률 또한 매년 15%를 상회하고 있으며 이는 우리나라 코스피 기업중에서 최고수준입니다. 보통 10%가 넘으면 ROE가 높다고 말합니다. 게다가 매년 당기순이익이 발생하면 이익잉여금으로 자본이 쌓이게 되는데 이렇게 되면 ROE(순이익/자기자본) 에서 분모가 커져서 자연스럽게 ROE가 낮아지기 마련인데 이를 뛰어넘은 순이익 성장을 보여주고 있는 것을 의미하므로 상당히 긍정적인 부분입니다.

 

이익의 퀄리티는 더할나위 없이 좋습니다.

 

전제척으로 동국제약은 굉장히 매력적인 기업임에는 틀림이 없으며 앞으로 계속 지켜볼만한 기업입니다.

 

오늘은 동국제약에 대해 알아 보았습니다. FCFF 가 궁금하신 분들은 아래 클립을 클릭하시면 더 자세히 알아보실 수 있습니다.

FCFF의 의미와 투자에서의 활용

끝까지 읽어주셔서 감사합니다.